Wüstenrot & Württembergische AG (W&W) Stand 4.10.2018

Wüstenrot & Württembergische ist ein deutsches Versicherungs- und Bausparunternehmen mit südwestdeutschen Wurzeln und einem Börsenwert von 1,8 Mrd. €. Die sehr niedrige Bewertung, KGV ca. 8, KBV ca. 0,5 kann eine  Motivation sein Aktien von W&W zu kaufen. 

Dies ist keine Aktienempfehlung. Es handelt sich um meine private Meinung. Ich bin auch nicht unabhängig da ich eine nennenswerte Position WUW Aktien besitze. 

Chancen und Risiken 

W&W verdient zwischen 2,5 - 3 €/Jahr und Aktie. Die Dividende beträgt 0,65 €/Aktie. Das Unternehmen ist  finanziell gesund und wenig auf Zukäufe anderer Unternehmen ausgerichtet. Insofern ist eine Dividendenerhöhung auf 0,8 - 1,2 €/Aktie naheliegend, bzw. würde eine Anpassung an die Gepflogenheiten anderer Versicherer bedeuten. Dadurch könnte der Kurs einen signifikanten Anstieg erfahren. Ein KGV von 10 analog der Allianz, Kurs ca. 24 €, ist denkbar. 

W&W befindet sich zu 2/3 im Besitz der Wüstenrot Stiftung. Für einen internationalen Versicherer könnte ein Kauf von W&W einen Eintritt in den deutschen Markt bedeuten. Alternativ böte es sich für einen europäische Versicherer an, Marktanteile in Deutschland zu gewinnen und damit zum Marktführer Allianz aufzuschliessen. WuW ist niedrig bewertet, ein Anbieter könnte z.B. 2,5 - 3 Mrd. € für eine Komplettübernahme bieten. Eine mögliche Übernahme ist abhängig von der Geschäftsstrategie der Wüstenrot Stiftung. Diese ist mir nicht bekannt.  

Einst Perle und heute Sorgenbringer sind die Lebensversicherungen und die alten Bausparverträge. Die alten Lebensversicherungen garantieren bis zu 4% Zins auf den Sparanteil. Alte Bausparverträge beinhalten Ansparphasen mit hohen Sparzinsen. € Obligationen (traditionell Hauptinvestment der Versicherer) bringen mit erträglichem Risiko < 2% Verzinsung. Die Gsamtverzinsung der angelegten Kundengelder betrug 2017 bei der Württembergischen Lebensversicherung 2,9% (3). Das Merkel Politiksystem scheint sich wenig an den Interessen der deutschen Bevölkerung zu orientieren. So hat man die 0 Zinspolitik der EZB unter Draghi zugunsten südeuropäischer Staatshaushalte und zu Lasten der deutschen Sparer gebilligt und verzichtet auf den gem. der Regeln demnächst zustehenden EZB Vorsitz von J. Weidmann. Deshalb kann vermutet werden, dass die EZB in absehbarer Zeit bei einer 0 Zinspolitik bleiben wird. 

Ein nicht einschätzbares Risiko ist ein Kollaps des €. Die EZB betreibt eine Politik der excessiven Geldschöpfung. Es bestehen erhebliche Ungleichgewichte, Target Salden, excessive Staatsschulden, "Rettungsfonds". Ich vermute dass dieses Ungleichgewicht etwa 25% des Wertes des € beträgt. Ein ggf. rascher Ausgleich der Ungleichgewichte ist nicht ausgeschlossen. 

Beobachtungen

Etwa 1/2, 125,8 von 258 Mio € Gewinn kommen aus der Sachversicherung, 58 Mio. € aus dem Bauspargeschäft. 

Nahezu 99% der Kundenerlöse werden in Deutschland erzielt.  

Der Streubesitz von W&W liegt bei 23%. 10% gehören institutionellen Anlegern und 2/3 der Wüstenrot Stiftung. 

Der Buchwert beträgt 4 Mrd. €, oder 42,16 €/Aktie. 

Der Gewinn/Aktie bei 2,74 € 2017

Immaterielle Vermögenswerte, einschliesslich der Markennamen, werden linear abgeschrieben!

Lebensversicherungen haben häufig Laufzeiten von 20 bis 30 Jahren. Etwa die Hälfte dieser langlaufenden Verträge wird seitens der Kunden aufgrund finanzieller Engpässe, geänderter Einstellung, Scheidung etc. vorzeitig gekündigt. Die seitens WuW erzielte Gesamtverzinsung der Lebensversicherungen betrug 2017 2,9% (3). Herausfordernd sind demzufolge für die Versicherer die noch laufenden vor 2004 geschlossenen Verträge mit höheren Garantiezinsen. 

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Quelle: Wikipedia Von Udo Brechtel - Eigenes Werk, CC BY-SA 3.0, https://commons.wikimedia.org/w/index.php?

(ISIN: DE0008051004, WKN: 805100, Ticker-Symbol: WUW

Anzahl Aktien: 93.749.720 

Letzte Dividende:  0,65 EUR (2017)

Ein paar Quellen

http://www.equitystory.com/download/Companies/wuestenrot/factsheet_1300_german.pdf

https://www.ww-ag.com/rmedia/media/konzern/dokumente_2/geschftsuzwischenberichte/2017_2/2018_2/WuW_GB_17_20180328.pdf

3. https://www.versicherungsbote.de/id/4861447/Wurttembergische-Zinsen-Lebensversicherung/

 

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